风险管理
想象一个英雄站在有3条路的十字路口。
如果他走右边的路，他将面临难度为100的严峻挑战。然而，在这条路的尽头，他将获得5金币的奖励
中路通向十根金条，但英雄一路上会遇到的挑战不是一个，而是三个。每一条路的难度都不亚于右边那条路。合计起来，他们的总难度为 300。
左边的道路是一个要求较低的挑战，难度为 60，但奖励并不多——只有一根金条。
如果你处于英雄的位置，你会选择哪条路？
现在假设英雄选择了一个平衡的风险水平，但一路上他被蛇咬了，甚至从未完成挑战。
这正是金融市场中的冒险行为。
在现实世界中，风险首先是损失的概率。
风险是未来未知这一事实的必然结果。在任何特定时刻，可能的结果都比最终实现的结果多得多。正是这种差距——潜在结果的范围与单一实现的结果之间的差距——导致了风险。未来不能被视为预定或可预测的剧本；它是一系列可能性，包括有利和不利的结果。
投资者可以估计最有可能发生的情况的范围，并以此为基础对未来的预期。然而，即使是最有可能发生的事件也不能保证它确实会发生。
风险有多种形式，损失的概率只是其中之一。另一种重要类型是错失机会的风险——承担太少风险的风险。保持观望可能会导致投资者错过复苏或增长阶段，并最终完全退出投资过程。
特别具有破坏性的是在底部卖出的风险。在这种情况下，投资者不仅锁定了损失，而且还失去了参与后续复苏的机会，这往往会导致永久退出市场。
还存在与罕见但灾难性事件相关的风险。这些风险可能会隐藏很长一段时间，给人一种策略是安全的错觉——直到它们突然实现并带来严重后果，就像英雄和蛇的例子一样。
风险具有矛盾性和欺骗性。它不仅取决于资产或市场本身，还取决于市场参与者的行为。当人们感到安全和自信时，他们往往会不那么谨慎行事，实际风险就会增加。
相反，当风险被认识到并被认为很高时，行为就会变得更加克制，风险可能会降低。
矛盾的是，价格上涨往往会增加风险，而价格下跌可以使资产更安全——尽管大多数人直观地认为相反。
风险管理不是一次性的行动或对危机的反应；而是一种行动。这是一个持续的过程。
由于不可能提前知道不良事件何时会发生，因此风险控制必须始终存在，而不仅仅是在存在明显威胁的时期。
健全方法的本质不是完全避免风险，而是有意识地接受、分析和限制风险。投资者承担他们理解的风险，可以分散投资，并得到充分的补偿。
最终，投资者的任务是建立一个不对称的结果概况：当事件有利时参与上涨，当负面情况发生时减少损失。
这种不对称是真正技能的标志，反映了对概率分布、隐藏风险和可接受损失的深刻理解
如何在特定情况下形成自己的风险评估
要解决这个问题，请参考 Ed Seykota 的工作。他的核心思想之一可以概括如下：
<块引用> 风险不是潜在损失本身的大小，而是在当前市场结构下发生损失的概率。
由此得出一个重要的含义：
盈亏比（风险/回报）并不是交易质量的独立标准。
特定交易的风险由两个关键因素决定：
- 市场环境，
- 利润和亏损的分配。
但是，决定性因素不是潜在利润的绝对大小，而是由市场环境定义的实现潜在利润的概率
考虑潜在利润与可能损失相比相对较小的情况。从正式的风险/回报角度来看，这样的交易似乎没有吸引力。但如果市场状况表明出现积极结果的可能性很高（例如 90% 左右），那么风险就不再显得不合理。在这种情况下，交易的合理性不是通过回报的大小，而是通过概率边缘的稳定性。
单独的交易是没有意义的。重要的是类似的情况如何在大样本量上发生。
即使成功的可能性非常高，如果发生以下情况，风险也会变得不合理：
- 负面情况能够摧毁首都的很大一部分；
- 或者一次罕见的损失超过了许多成功交易的累积结果。
这就是为什么在任何稳健的系统中，概率和损失控制必须始终齐头并进。 无损失限制的高概率不是交易，而是赌博。
不合理的风险
假设交易者在一个月内设法在其账户上赚取 5%，而基准 — 例如，纳斯达克 — 同期回报率为 8%。这意味着什么？
为了回答这个问题，我们转向alpha的概念。
Alpha 是衡量策略或交易者的表现与基准回报的偏差程度的指标， 在考虑了所承担的市场风险水平之后。
如果交易者从事活跃的日内交易（承担操作风险、市场风险、行为风险和尾部风险），但获得的回报低于基准，这表明他们承担了风险而没有足够的补偿。关键问题不仅仅是风险的存在，而是风险与结果之间的关系。
就其本质而言，日内交易涉及高参与度、频繁决策、暴露于市场噪音、佣金、滑点和心理压力。所有这些因素都会增加该策略的总体风险状况。尽管如此，如果最终结果仍低于被动基准，则阿尔法变为负值。这意味着所承担的每一单位风险不仅没有得到回报，而且实际上使整体财务结果恶化。
在这种情况下，阿尔法不仅仅表明“相对于市场表现不佳”。它强调了所承担风险的低效率。交易者有效地执行了一项更加复杂和不确定的任务，同时实现了通过被动暴露可以匹配或超过的结果，而没有主动交易及其相关风险。
这正是构成不合理风险的原因：不会增加预期回报且不会改善收益分配的风险。
因此，回报低于基准的日内交易是没有经济理由的冒险行为的一个例子。这里的阿尔法不是一个目标，而是一个诊断工具。如果阿尔法为负，则表明交易风险不仅不合理，而且相对于被动替代方案，它还会破坏价值。
融入交易
1.市场环境先于交易
在实际交易中，第一个分析对象不是入场、止损或止盈，而是市场本身的状态。
您必须回答的关键问题是：
此处是否存在反复出现的市场情况，该情况在历史上改变了我的概率
如果情况不可重复且缺乏清晰的内部逻辑，则根本不会考虑该交易——无论风险/回报比看起来多么有吸引力。
2.概率比潜在利润更重要
一旦确定了情况，重点就不再是利润，而是场景发生的概率。
实际上，这意味着：
- 您必须了解为什么市场更有可能继续走势而不是逆转。
- 入场原因应根据市场参与者行为的逻辑来解释为什么持续更有可能，而不仅仅是正式信号的结果。
即使潜在利润相对较小，如果满足以下条件，交易仍然可能是合理的：
- 成功的概率始终高于随机；
- 这种情况可以在大样本量上重现。
3.损失是提前定义的，并且是严格的
损失不是“一路计算”的东西。
它是在进入交易之前定义的，并且不会为了市场“回来”而修改。
核心集成规则很简单：
任何单一损失都不应损害系统的完整性
这意味着：
- 严格限制每笔交易的风险；
- 不会出现一种不利结果会抹去许多成功交易结果的情况。
4.串行思考而不是评估单个交易
真正的整合发生在心理层面。您停止根据“利润或损失”评估交易。
每笔交易被视为：
- 系列中的一个元素；
- 掷一骰子，概率偏差已知。
实际上，这会导致：
- 对一次损失没有情绪反应；
- 单笔盈利交易不会让你感到兴奋。
5.交易选择而不是增加活动
整合这种方法几乎总是会减少交易数量。
您仅在以下情况下进入市场：
- 市场提供了可读的背景；
- 该场景具有统计优势；
- 预先明确定义风险。
如果市场不提供这些条件，您就不会“寻找交易”——而是等待。
6.通过流程而不是金钱来评估结果
在真实交易中，成功不是通过每日盈亏来衡量的，而是通过：
- 坚持情境选择的逻辑；
- 损失限制纪律；
- 执行的一致性。
如果所有决策都是在系统框架内做出的，那么亏损的一天也可能是完美的一天。
投资风险管理框架
风险不仅应该分布在交易工具之间，还应该分布在投资来源之间。回报。
由依赖于单一增长情景的资产组成的投资组合会造成多元化的错觉，同时保持结构脆弱。真正的多元化意味着接触不同的行业、资产类别和潜在的经济进程。
风险管理的一个重要要素是时间多元化。分阶段建仓可以降低时机不佳的风险，并减轻短期市场波动的影响。在单一价格点进行全额投资会将投资变成一种时机押注，而不是对基本理念的信念。
还必须考虑流动性风险。不大幅折扣就无法出售的资产蕴含着潜在的危险。流动性在平静时期并不重要，但在压力时期，退出头寸可能变得至关重要。
多元化还意味着愿意将部分资本排除在市场之外。持有自由流动性可以减轻决策压力，并使投资者能够对恐慌时期出现的机会做出反应。全面的资本部署会增加强制行动的风险。
当不确定性上升时，降低风险就变得必要。资产之间相关性的增强、宏观经济状况的变化、杠杆率的上升或市场过度乐观都是重新评估投资组合结构的信号。在这种时期，资本保值优先于收益。
只有在有足够的安全边际的情况下，投资风险的增加才是可以接受的。当资本不断增长、投资期限较长且明确规定了可接受的损失时，扩大高风险资产的投资是合理的。投资者不会为了“赶上市场”而增加风险。
投资组合结构不仅应反映投资者的预期，还应反映他们承受不利时期的能力。不存在普遍分配；
投资组合结构指南
低风险配置是投资组合的基础和稳定器。
通常占投资组合总额的50-70%资本。该细分市场包括具有相对可预测行为的高流动性资产。其目的不是最大化回报，而是保护资本并降低整体投资组合波动性。
中等风险分配通常占投资组合的20-40%。这些资产具有增长潜力，但不严重依赖于单一情景。它们产生核心长期回报并吸收部分市场波动。
高风险配置仅限于资本的5-15%。该细分市场包括波动性高、回报潜力不对称以及深度回撤可能性较高的资产。该区域的损失绝不能威胁到整个投资组合的完整性。如果资产可以归零，则其头寸规模必须足够小，以使结果不那么重要。
再平衡和资本纪律
再平衡是风险管理的强制性组成部分。随着高风险资产升值，其权重会自动增加，部分收益应重新分配到更稳定的领域。在市场下跌期间，我们会根据不断变化的情况而不是情绪反应来审查投资组合结构。
只有在资本不断增长、投资期限较长且清楚了解潜在损失的情况下，增加高风险资产的敞口才是合适的。在不确定性加剧、宏观经济变化或个人风险承受能力下降的时期，有必要减少风险敞口。
投资组合的一部分应以现金持有。现金并非不活跃或错失机会，而是一种兼具防御性和战略性功能的资产。
通常，现金占投资组合的 10-30%，具体取决于市场状况和不确定性。在稳定增长阶段，它可能位于该范围的下限附近。在波动性较大、不确定性较高或市场长期上涨后，增加现金配置变得谨慎。
现金头寸可降低整体投资组合风险并减轻心理压力。
自由流动性可以让您冷静地做出决策，而无需在不利的条件下出售资产。
关键原则不在于找到完美的百分比，而在于找到最佳的比例。 维护所选结构。风险分配的纪律比初始计算的精确性更重要。
交易中的风险管理框架
交易中的风险管理并不是从进入交易开始；而是从交易开始。首先要接受这样一个事实：任何交易都可能以亏损告终。一个交易者如果内部不认同这一现实，将不可避免地违反自己的规则。接受损失作为合理结果是在市场中生存的基本条件。
头寸规模比入场点更重要。如果其规模与潜在的不利情况不成比例，即使是一个强有力的想法也会失去其价值。交易者不需要完美地预测方向，但他们有义务控制错误的后果。
每笔交易都必须提前“付款”。在进入之前必须了解潜在的损失并在心理上接受。对于一个交易者来说，可接受的风险可能是资本的百分之一；另一个是百分之五。这些数字并不是普遍真理——它们反映了个人对不确定性、交易风格和时间范围的容忍度。重要的不是数字本身，而是严格遵守它。
对于初学者交易者来说，每笔交易可接受的风险通常是不超过账户百分之一到百分之二的损失。这种风险水平使交易者能够忍受一系列亏损交易，而不会对资本造成严重损害，同样重要的是，不会对心理稳定性造成严重损害。在这些条件下，风险回报比应不低于 1:2，在更有利的设置中，应接近 1:3。这意味着交易的潜在利润应至少是潜在损失的两倍，最好是三倍。通过这种方法，即使部分交易以亏损告终，交易者也能保持正的数学预期。
没有哪一笔交易是决定性的。市场是一系列的尝试，而不是一次尝试。关注单笔交易的结果会破坏纪律并扭曲风险认知。
拒绝退出也是一种决定，而且会带来风险。持有亏损仓位以期逆转并不是中立的行为；而是一种中立的行为。这是增加不确定性的主动选择。
增长时期与衰退时期一样需要谨慎。连续成功交易增强的信心往往成为最大损失的根源。资本增长是降低风险的一个原因，而不是增加风险的原因。
最好的风险是允许错误的风险。从长远来看，不留任何错误余地的策略注定会失败。弹性比精确性更重要。
风险管理的目标不是消除损失，而是保持继续交易的能力。交易者不是在避免损失时获胜，而是在损失不剥夺他们采取下一步行动的能力时获胜。
本文基于我们自己的经验以及我们从书籍和各种平台收集的研究。
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