比特币与黄金：地缘政治危机如何重新定义其作为宏观资产的角色

六周后，这一判决似乎被推翻了。虽然比特币有所回升，并比冲突前水平上涨约 20%，但黄金较冲突后峰值下跌了近 20%，随后表明将净复苏至冲突前水平。

来源：基于 BTC.network、CoinTelegraph、Phemex 等数据的杠杆份额分析

流的机制

冲突爆发期间的抛售有特定的市场理由。在地缘政治冲击期间，机构投资者往往会放弃对冲，转而筹集现金。比特币每周 7 天、每天 24 小时交易，在黄金市场周末休市期间吸收了抛售压力。一旦刻意的重新配置取代了恐慌性清算，情况就发生了逆转。

当伊朗革命卫队 (IRGC) 宣布封锁霍尔木兹海峡时，全球五分之一的石油运输均通过该海峡，布伦特原油价格飙升至每桶 100 美元以上。通胀冲击足以推高债券收益率，从而使黄金作为投资的吸引力相对降低。比特币的投资理论不是基于收益率比较，而是基于 2100 万枚比特币的固定供应量，而比特币正是从损害黄金的动态中受益。

机构买家利用最初的恐慌来积累比特币 ETF 的配置。这种模式——先卖出，逢低买入，在噪音中持有——是长期机构定位的特征，而不是散户投机。 2026 年 3 月至 5 月期间，比特币交易所交易基金吸引了超过 50 亿美元的净新资本，而黄金 ETF 在 2026 年 3 月 1 日至 21 日期间损失了 110 亿美元。

来源：基于 CoinDesk Markets 等数据的杠杆股票分析

整个 3 月份，黄金资金持续流出，直到 5 月中旬的部分数据显示，比特币和黄金 ETF 的净流入几乎达到一定规模。在冲突期间，比特币波动（至少在散户投资者中）背后的一个主要因素是有关美国政府扣押加密货币的报道。然而，仔细观察就会发现，这些报告并不完全是他们看上去的那样。

“加密货币审查”叙述

迄今为止，与伊朗冲突期间发生的两起不同事件似乎被合并成一个关于加密货币安全的单一叙述。第一次发生在 2025 年 6 月，在美国和以色列对伊朗进行为期 12 天的战争期间，与以色列有关的黑客组织 Gonjeshke Darande（波斯语中的“掠夺性麻雀”）声称破坏了国有银行 Sepah 的数据，并通过将伊朗最大的加密货币交易所 Nobitex 的超过 9000 万美元的数字资产（主要是比特币、以太坊和 Tron）存储在带有名字的钱包中，使其无法访问谴责伊斯兰革命卫队，伊朗当局无法接近。

针对伊朗加密货币生态系统的攻击有一定的战略逻辑：自实施制裁以来，伊朗逐步将加密货币的利用纳入其战略重点。仅在 2025 年第四季度，IRGC 附属地址估计就转移了超过 30 亿美元¹，用于支持商品和石油销售、洗钱、向伊朗地区代理人转移资金和武器以及购买军民两用技术。多年来，据估计 IRGC 至少占伊朗所有加密货币活动的一半。

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此外，考虑到尚未发现地址的可能性，这一估计被认为是较为保守的。 2026 年 4 月，美国财政部冻结了与伊朗国家运营相关的价值 344 至 5 亿美元的加密货币，继续对伊朗的加密基础设施进行所谓的以色列发起的攻击。

从表面上看，这两起事件让人产生了这样一种观念：比特币不一定像之前声称的那样能够抵抗审查。然而，这不一定是真的，这两个事件都需要单独考虑。 2025 年 6 月的事件是交易所安全故障，而不是比特币故障。交易所的冷库完好无损；只有其热钱包，即用于日常操作的在线账户受到了损害。 2026 年 4 月的行动主要针对 Tether（一种与美元挂钩、由私人公司发行的稳定币），而不是比特币。

各种来源的分析表明，伊朗政府网络主要处理稳定币，因为稳定币更容易与法定货币互换，以产生该政权各个机构所需的实物现金。被扣押的主要是稳定币，被黑客攻击的是交易所的运营账户。与此同时，比特币的协议始终不间断地运行。

尽管伊朗政府的加密货币业务主要依赖于可以冻结的稳定币，但可以说更引人注目的事实模式是伊朗平民的加密货币活动。面对每年 40-50% 的通货膨胀，大约六分之一的伊朗人使用比特币²，年交易量同比增长 11.8%，目前约占伊朗 GDP 的 2.2%。

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每次伊朗危机事件发生时，比特币的使用量都会如预期般激增，链上数据显示，在抗议、冲突和互联网停电期间，自托管提款的数量急剧增加。

比特币和黄金，展望未来

伊朗冲突可以说是迄今为止最明确的证据，表明比特币已经发展成为一种混合宏观资产——它不是像黄金那样的纯粹避险资产，也不是像科技股那样的纯粹风险资产。比特币尚未取代黄金。相反，它以有些不同的条件、有些不同的性质，加入了一个不断扩大的宏观对冲领域，这个世界远离美国领导的全球经济秩序，而现在，全球共识极低的单边行动日益导致其分裂。

对于机构配置者来说，战略意义很简单：以前仅由黄金捕获的地缘政治风险溢价现在可以部分由比特币竞争，特别是对于危机第一周之后的投资期限。随着单边主义的兴起被特朗普政府确立为先例，并且主要是由于其欧洲盟友的不作为而得到证实，对以西方为中心的机构和框架之外的替代方案的需求变得更加重要。

比特币协议——通过其分布式网络验证交易和维护账本——没有单一控制点，因此表面上不受任何单一政府的控制。正如伊朗的经验所表明的那样，推动力将在于安全基础设施；该协议本身已经过验证，可以增加“抗强制”采用。

脚注：

1. “2025 年加密货币犯罪主要是由国家驱动的制裁逃避量激增 694% 推动的”，Chainaanalysis，2026 年 3 月 5 日
2. “不出所料，比特币在危机四伏的伊朗很受欢迎”，CoinShares，2026 年 4 月 2 日