Coinbase、Kraken和Gemmi正紧急呼吁美国参议员从《数字资产市场结构法案》中删除一项条款，该条款将禁止交易所上市被视为“极易受操纵”的代币。交易所警告称，这将实质上扼杀对小市值代币的合规上市路径。
根据Politico及CrowdfundInsider随后的综合报道，这三家美国中心化交易所已向参议院农业委员会工作人员提交了修订意见，要求删除法案中关于只允许“不易受操纵”的数字商品在注册的“数字商品交易所”上市的表述。该标准沿用了美国商品期货交易委员会（CFTC）对期货市场的长期审核原则，即若标的资产太容易被操纵，相关合约可被拒绝上市或退市。
Coinbase联邦政策总监Robin Cook在现货代币语境中称之为“先有鸡还是先有蛋”的难题：若代币未首先在主要交易平台上市，如何能获得流动性并降低被操纵的脆弱性？
交易所反对该条款的核心论点
交易所在修订意见中警告，将期货式的操纵测试移植到现货代币体系中，将“实际上将小型低流动性代币排除在受监管场所之外，并赋予未来CFTC主席遏制创新的生硬工具”。他们主张，虽然防止市场操纵的目标一致，但在上市阶段采用二元化的“不易受操纵”禁止标准，忽略了加密货币现货市场中流动性和监控的实际运作方式——即便大市值资产在压力时期也可能波动剧烈且流动性薄弱。
为此，这些公司正推动建立基于严格市场监控义务、信息披露和持续风险监控的“定制化框架”，而非聚焦于理论可操纵性的前置否决机制。正如crypto.news曾报道，三家交易所已向立法者指出，该条款可能形成事实上的白名单制度，届时仅有比特币和以太坊等少数大型代币符合标准，而数千个小规模项目将被迫转向不受监管的海外平台。
法案争议背后的监管格局
该争议条款存在于一项全面的数字资产市场结构一揽子法案中。该法案拟首次通过新型注册数字商品交易所，将现货“数字商品”（本质上类比特币和以太坊的非证券代币）纳入CFTC直接监管。根据国会两院谈判代表发布的逐条草案，这类交易所将“仅被允许上市那些不易受操纵的数字商品”，且交易所需对其市场结构和底层网络完成尽职调查。
监管CFTC的参议院农业委员会掌控法案半数内容，参议院银行委员会则负责制定证券型代币和稳定币规则，使得上市标准成为委员会间谈判的关键战场。行业倡导者表示，若“不易受操纵”的表述得以保留，可能激励开发者在海外发行代币或依赖法案注册范围外的去中心化交易所，从而背离将交易活动纳入境内监管的目标。
另一方面，部分市场滥用问题专家和消费者团体赞扬该条款，认为这是对上市高风险、低交易量资产为数不多的强力限制——此类资产常成为刷单交易和拉盘砸盘的目标，crypto.news曾在先前以执法为重点的报道中探讨过这些隐患。
随着本届国会会期临近结束，交易所的密集游说凸显了未来小市值代币市场的命运可能系于寥寥数行法律条文，也预示着双方将为“操纵”在美国加密法律中的定义展开激烈博弈。