继 11 月份首次跌破这一关键技术指标后，自本月初重新测试 82,000 美元附近的 200 日移动平均线 (200D MA) 以来，比特币 (BTC) 已回落约 6%。尽管最近遭到拒绝，研究和经纪公司 K33 的分析师认为，2 月份达到的 60,000 美元左右的低点仍然可能标志着本市场周期的最大跌幅。
K33 研究主管维特尔·伦德 (Vetle Lunde) 在一份新报告中指出，“这一拒绝再次引发了关于是否还会出现另一次失败的争论。”人们担心当前的价格走势可能会反映出 2014 年、2018 年和 2022 年的反弹，最终创下新低。
但是，伦德认为当前的模式是独特的。比特币从 11 月 200 天移动平均线崩溃到 5 月重新测试花了 189 天，明显长于之前可比周期中观察到的 96 天、132 天和 85 天。此外，比特币的价格仍比 11 月份崩溃时的水平低 20% 以上。这与 2014 年和 2022 年的正回报以及 2018 年类似时期约 8% 的回撤形成鲜明对比。
伦德写道：“过去的反弹很快就恢复了，重建了风险偏好和杠杆，并形成了推动下一轮下跌的平仓。” “目前的慢磨还没有。”K33 对衍生品市场的分析也指出了“独特的悲观情绪”，目前的状况与 2025 年 3 月至 4 月等强劲时期更相似，而不是过去的熊市反弹。
“我们坚持认为，2025 年不那么激进的牛市为 2026 年更加温和的熊市奠定了基础，我们的基本假设是 2 月份 6 万美元，标志着本周期的最大回撤，”Lunde 表示。
机构流动中明显的防御性定位
这种谨慎的市场立场反映在机构流量数据中。 K33 认为，当前环境缺乏先前熊市反弹的显着杠杆积累特征。
根据最近 13F 的披露，机构参与者在第一季度减少了 26,733 BTC 的 BTC 敞口，而散户参与者则增加了 19,395 BTC。 Lunde 指出，像 Millennium 和 Jane Street 这样的三角洲中性公司占了机构减少的大部分，这可能是由于加密货币收益率压缩、高波动性以及伊朗升级后替代商品市场的机会所致。
与此同时，比特币交易所交易产品 (ETP) 最近录得自美国现货 ETF 推出以来的 600 个交易日中的第 9 大 5 天流出量，使其在所有流量日中排名垫底 1.5%，因为比特币的价格接近 BTC ETF 的平均成本基础。
K33 的数据显示，当比特币交易接近这一成本基础时，大量资金流出的可能性就会增加。在比特币突破其成本基础的几周内，出现底部 5% 流出日的可能性将上升至 10.2%，而当交易价格在 5% 以内时，出现底部 10% 流出日的可能性将上升至 16.1%。相反，当比特币交易价格高于成本基础 15% 以上时，底部 5% 流出日的概率降至仅 3%。
Lunde 表示：“换句话说，当 BTCUSD 交易价格接近其成本基础时，大量资金外流的情况更为常见。” “我们将此归因于市场参与者在大幅下跌后寻求避免损失或限制损失。”
免责声明：The Block 是一家提供新闻、研究和数据的独立媒体机构。截至 2023 年 11 月，Foresight Ventures 是 The Block 的主要投资者。 Foresight Ventures 投资其他加密货币公司。加密货币交易所 Bitget 是 Foresight Ventures 的主要 LP。 The Block 独立运营，提供有关加密行业的客观信息。
本文仅供参考。它不提供或旨在用作法律、税务、投资、财务或其他建议。