在近日播出的《What Bitcoin Did》节目中，Glassnode前首席分析师Checkmate对当前比特币市场状态、关键技术指标、宏观环境以及政策风险进行了深入解读。他认为，尽管牛市已经重启，但投资者需要为一段漫长的盘整期做好准备。
市场定位：牛市已启动，但信心重建需时间
当被问及当前市场处于牛市还是熊市时，Checkmate给出了明确的判断。他以“熊市最糟糕的一天往往是牛市的开始”作为分析框架，并回顾了今年2月比特币跌至6万美元时的情景，将其描述为一次“价格痛苦投降”事件，类似于2022年6月及以往熊市末期的特征。
“从我的角度来看，我认为底部已经形成的概率大约是80%。也就是说，我们正处于牛市之中。”Checkmate表示。但他同时强调，盘整需要很长时间，就像2016年和2023年那样，市场可能花费数月甚至一整年时间在关键价位附近反复震荡，以重建投资者信心。
关键指标：多重信号指向底部形成
对于为何有80%的把握判断底部形成，Checkmate列举了几个关键指标：
1. 技术指标：比特币周线RSI曾触及26的历史极端低位，历史上该指标低于30通常意味着市场底部。同时，比特币价格相对于200日移动平均线的位置也是许多机构交易员关注的重点。
2. 链上成本分析：Checkmate强调了“已实现价格”及“真实市场均价”的重要性。他指出，剔除丢失币后，活跃投资者的平均成本约在7.8万美元。此外，机构（如ETF）、上市公司（如MicroStrategy）以及矿工的成本区间集中在7.5万至8.2万美元之间。
3. 阻力层级：他划分了三个关键阻力位：第一道是7.8万美元（短期成本基础），第二道是8.5万美元（200日均线及大量成本集群），第三道是9.5万美元（50周均线附近）。突破8.5万美元将是市场情绪转向“逢低买入”的关键信号。
驱动力量与潜在风险
资金流入：Checkmate认为，推动价格上涨的核心在于持续的增量资金。目前ETF和类似MicroStrategy的上市公司是市场上的强势买家。他预测，一旦比特币价格突破10万美元，将吸引更多目前仍在观望的大型机构资金入场。
宏观风险：Checkmate对当前全球不断上升的债券收益率发出警告，认为这是市场对政府债务体系信任减弱的表现。“市场基本在宣告他们不再信任政府。”在这种环境下，法币系统的债务义务超过其资产，将驱使人们寻找系统之外、无法被贬值的硬资产，如比特币和黄金。
特定风险：对于市场关注的MicroStrategy，Checkmate指出除了其比特币托管可能存在的集中式风险（如托管方Coinbase被攻击）外，更实际的风险在于其股价的资产净值（NAV）在比特币价格下跌时可能更快归零，其清算阈值可能远高于创始人宣称的水平。
政策警示：澳大利亚税改的深远影响
节目中，Checkmate以近期澳大利亚提议的资本利得税改革为例，表达了其对政策侵蚀普通人财富积累能力的深切担忧。
澳大利亚政府计划取消对持有超过一年的资产给予50%资本利得税折扣的优惠政策，转而采用与消费者物价指数（CPI）挂钩的“指数化计算法”。Checkmate指出，在房价中位数高达100万澳元、工资中位数仅7.4万澳元的市场环境下，年轻人仅靠储蓄几乎无法购房，必须依赖投资高增长资产（如比特币、股票）来积累财富。
“这实际上是一场骗局，是对国民储蓄的变相货币贬值。”他分析道，新税制下，实际税率可能从25%左右飙升至47%，严重打击创业和投资积极性。他呼吁受影响者寻求专业税务建议，并向议员表达抗议，防止此类政策在全球蔓延。
资产配置建议
关于个人资产配置，Checkmate分享了自己的观点：他将黄金视为中短期（1-3年）波动较小的储值工具，适合为具体中期目标（如购房首付）储蓄；而将比特币视为长期（10年以上）增长资产，用于应对未来的重大开支。两者结合可以帮助投资者在不同时间框架内平衡波动与回报，更好地管理财务生活。