专家强调美国证券交易委员会针对代币化股票的新“创新豁免”带来的流动性和收入分散风险，引发市场效率担忧。
美国证券交易委员会最近宣布的针对代币化股票的“创新豁免”引起了市场分析师的批评，他们警告称，这可能会通过流动性和收入分散来破坏金融市场的稳定。就在美国证券交易委员会 5 月 19 日确认豁免几天后，Tiger Research 就指出了这些风险，使第三方能够在未经发行人同意的情况下对公开交易的股票进行代币化。
Tiger Research 研究主管 Ryan Yoon 警告称，随着资本从纽约证券交易所和纳斯达克等中心化交易所分散到多个区块链平台，可能会导致流动性碎片化。尹表示：“传统金融将之前整合、集中的流动性的瓦解视为严重的结构性威胁。”他解释说，将交易量分散到分散的场所可能会导致价格差异、滑点增加和市场效率降低。收入分散是第二个主要风险。随着代币化股票在去中心化平台上交易，通常流向国内交易所的收入可能会转移到海外。这将削弱美国金融市场的竞争力并加剧资本外逃。 Yoon 指出，去中心化交易所 Hyperliquid 最近的现实世界资产未平仓合约创下了 26 亿美元的历史新高，这就是碎片化趋势日益加剧的证据。
对监管机构和市场的战略影响
美国证券交易委员会的豁免是在更广泛的代币化证券市场蓬勃发展之际发布的。根据 RWA.xyz 的数据，代币化股票目前仅占链上现实世界资产 (RWA) 总价值的 4.4%，但该领域已出现爆炸性增长，自 2025 年以来增长了 420%。豁免的结构为一个为期 12 至 36 个月的监管沙箱，对交易量和平台资格要求设有上限，旨在在监管机构完善长期规则的同时提供护栏。
批评者认为，美国证券交易委员会的举措在促进创新的同时，可能会造成交易的“脱节池”，导致价格跟踪错误和影子空头等漏洞。数字资产公司 FG Nexus 首席执行官 Maja Vujinovic 警告称，在缺乏足够的本地流动性的情况下，这种碎片化可能会破坏代币化股票价格的稳定。
SEC 专员 Hester Peirce 承认了这些担忧，并于 5 月 21 日强调，豁免将“范围有限”，仅允许现有公开交易证券的数字表示形式。然而，管辖豁免的最终规则，包括此类代币是否必须复制投票或股息等传统股东权利，仍在争论中。
代币化的潜在好处
尽管存在风险，支持者认为代币化股票可以带来显着的好处。这些包括更快的结算时间、部分所有权、降低的交易成本以及 24/7 交易的可能性。 Siebert Financial 高级研究分析师 Brian Vieten 表示，豁免可能“加速美国金融体系从传统轨道向基于区块链的系统的过渡”。他补充说，像比特币和 Hyperliquid 这样的高质量区块链将抓住这一转变的部分机会。
对于全球投资者来说，代币化股票提供了一种不受当地经纪限制限制的投资美国股票的新途径。这可能会推动对代币化产品的额外需求，进一步将传统证券与去中心化金融相结合。
美国证券交易委员会的分阶段战略反映了其将区块链技术纳入受监管证券市场的更广泛努力。今年早些时候，该机构批准了注册代币化货币市场基金的即时结算，表明其愿意尝试分布式账本技术。尽管如此，代币化股票交易的回报是否超过碎片化风险仍然是一个有争议的问题。