SEC 代币化股票计划引发交易所收入担忧

随着监管机构权衡链上股票的新规则，代币化股票可能会将交易活动从传统交易所转移出去。

摘要

Tiger Research 表示，代币化股票可能会给传统市场带来两大风险：流动性碎片化和收入碎片化。该报告将这些风险与美国证券交易委员会报告的创新豁免联系起来，该豁免可能允许第三方在未经发行人批准的情况下对苹果和特斯拉等上市股票进行代币化。

研究表示传统金融将中心化流动性的崩溃视为“严重的结构性威胁”。简而言之，通常在纽约证券交易所或纳斯达克等交易所进行的交易可以在多个区块链网络和去中心化场所之间转移。

这种转变可能会在不同场所为同一股票挂钩资产创造不同的价格。如果买家和卖家分布在多个平台而不是一个深度市场，也可能会使大额交易变得更加困难。

收入可能会从国内交易所转移

Tiger Research 还警告称，如果代币化股票在竞争场所进行交易，交易所收入可能会出现分裂。通常流向国内交易所、经纪商和清算系统的费用可能会转移到离岸平台或新的基于区块链的市场。

报告称，这个问题也影响国家金融竞争力。如果一个国家推迟代币化市场规则，而另一个国家行动更快，交易费用和市场活动可能会跨境转移。

这就是 SEC 报告的豁免很重要的原因。相关报道称，美国证券交易委员会可能允许在区块链平台上代币化公开股票，但代币可能需要拥有与传统股票相同的权利，包括股息和投票权。

SEC 专员 Hester Peirce 还警告说，区块链不会改变资产的法律性质。在 2025 年 7 月的一份声明中，她表示“代币化证券仍然是证券。”她补充说，市场参与者在处理代币化工具时必须遵守联邦证券法。

这种转变在加密货币市场中已经显而易见。 Hyperliquid 表示，5 月 18 日 RWA 交易未平仓合约达到 26 亿美元，创下历史新高，比两个月前翻了一番。

Tiger Research 利用 Hyperliquid 的增长来论证资本已经朝着 24/7 在线访问现实世界资产的方向发展。这种需求给仍然依赖旧交易时间、结算系统和场地模式的交易所和监管机构带来了压力。

RWA.xyz 数据还显示代币化股票规模虽小但活跃。其仪表板列出了 15.3 亿美元的代币化股票价值、34 亿美元的每月转账量以及超过 272,000 名持有人。

传统交易所并没有忽视这种转变。路透社 3 月份报道，纽约证券交易所与 Securitize 合作，为未来纽约证券交易所附属的数字平台开发传统金融证券的代币化版本。

纽约证券交易所计划与 Securitize 在数字转账代理标准、交易处理和代币化安全基础设施方面进行合作。路透社还指出，包括纽约证券交易所和纳斯达克在内的美国交易所一直在加大力度将股票、债券和基金纳入区块链轨道。

现在的核心问题是控制。如果代币化股票在受监管的交易系统内发展，传统场所可能会保留部分流量。如果第三方平台发展得更快，股票交易可能会变得更加分散。