《财富》杂志对 SpaceX 和 Antonio Gracias 的 Valor Equity Partners 的调查显示，超过 200 亿美元的关联方 GPU 租赁交易被重新归类为债务，这种治理混乱可能会通过与马斯克相关的人工智能和潜在的加密风险资本产生影响。
- Valor 基金持有超过 5 亿股 SpaceX A 类股票，按照传闻中的 IPO 估值估计价值 900 亿至 1,400 亿美元
- 与 Valor 签订的三份 xAI GPU 租赁协议由 SpaceX 担保，债务总额接近 200 亿美元
- 普华永道推动将其中约 90 亿美元的租赁作为关联方债务计入 SpaceX 的资产负债表
- 该结构放大了马斯克邻近人工智能、基础设施和加密货币叙事的治理和集中风险
据《财富》杂志报道，安东尼奥·格拉西亚斯 (Antonio Gracias) 控制的 Valor 实体总共拥有 SpaceX 超过 5 亿股 A 类股票，约占该公司的 7.3%，使他成为仅次于埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的第二大个人股东。
按照 SpaceX 首次公开募股的目标估值 1.75 万亿美元，这些股份的价值约为 900 亿美元，如果该公司上市接近 2 万亿美元，其价值将跃升至 1400 亿美元以上，格拉西亚斯立即跻身全球财富精英之列。
Valor 持有 SpaceX 股份有多大？为什么租赁很重要？
同一份报道还详细介绍，从去年 10 月开始，SpaceX 内部的一家名为 CTC 的 xAI 子公司与 Valor 签署了一份高端 AI 基础设施硬件设备租赁协议，特别是用于为 xAI 数据中心提供动力的 Nvidia GPU。
随后在 1 月和 4 月又签订了两项 GPU 租赁合同，三项 Valor 协议合计要求 xAI 部门按条款支付近 200 亿美元，如果子公司无法支付这些费用，SpaceX 本身将担保付款。
《财富》指出，Valor 实体已从 2025 年的租赁中收取了约 8.85 亿美元，并在 2026 年前两个月又收取了 8.57 亿美元，在 IPO 之前，该结构将成为马斯克的长期盟友的可观收入来源。
普华永道的审计人员得出的结论是，这些交易“实质上是贷款，而不是租赁”，迫使 SpaceX 在其资产负债表上记录了该安排中约 90 亿美元的关联方债务，该债务欠 Valor。
此前的报告显示，SpaceX 的总债务到 2025 年将攀升至约 230 亿美元，其中大部分与 xAI GPU 建设的租赁式融资有关。
这意味着 IPO 投资者不仅押注于火箭和卫星，还押注于紧密交织的资本堆栈，其中 Musk 的人工智能企业、Valor 的计算基金和 SpaceX 自己的担保都位于同一风险金字塔的顶部。
为什么这对人工智能和加密资本流动很重要？
Valor 的 GPU 租赁交易并不存在于真空中；它们与 xAI 一起寻求高达 200 亿美元的额外芯片融资，通过 Valor、Apollo、Nvidia 和其他债权人为 Nvidia 硬件提供资金的工具进行结构，然后将这些硬件租回给 xAI。
在彭博社描述并由 CryptoRank 总结的一种此类结构中，大约 75 亿美元的股本和高达 125 亿美元的债务将用于购买 GPU，其中 xAI 租赁 GPU 五年，Nvidia 本身贡献高达 20 亿美元的股本。
与此同时，Apollo 宣布为 Valor 计算基础设施提供 35 亿美元的资本解决方案，以支持以 54 亿美元的价格向 xAI 子公司收购和租赁数据中心硬件，包括 Nvidia GB200 GPU，这突显了华尔街的信贷现在与马斯克的 AI 堆栈挂钩。
正如 ChainCatcher 对《财富》报告的摘要所指出的那样，这种回租和担保的方式引发了典型的治理问题，因为 SpaceX 的一位董事站在交易双方的立场上，并从他帮助监管的一家公司收取债务还本付息。
如果监管机构、评级机构或公开市场投资者认为这些安排过于接近自我交易，或者杠杆情况披露不足，那么直接影响将是与马斯克相关的人工智能和基础设施的资本成本更高或契约更严格。
这反过来又渗透到更广泛的风险复合体中，其中马斯克的名字占据了巨大的关注度，从公共市场上的 xAI 代币和人工智能基础设施，到数据中心项目的私募轮，这些项目通常与加密货币、边缘计算和去中心化基础设施推介重叠。
对 SpaceX xAI Valor 三角的感知完整性或偿付能力的任何严重打击都可能会压缩相邻叙述的估值和风险偏好，从而减少可用于投机性押注的边际美元，包括马斯克启发的人工智能和加密货币交叉。
/考虑到资本在人工智能、迷因驱动的加密货币和高贝塔技术之间的流动速度有多快，围绕这些租赁的治理丑闻可能不会造成链级冲击，但对于推动资金流入市场风险最高部分的主要叙事引擎之一来说，这将是一场流动性和信任事件。