整理 & 编译：深潮 TechFlow
嘉宾：Arthur Hayes，Maelstrom首席投资官；Illia Polosukhin，NEAR Protocol联合创始人
主持人：Andy；Rob
播客源：The Rollup
原标题：Arthur Hayes & Illia Polosukhin: Privacy Is The Last 1000x （NEAR & ZEC）
播出日期：2026年5月25日
核心观点摘要
本期对话中，Arthur Hayes与Illia Polosukhin围绕宏观流动性、隐私资产、NEAR的意图（Intents）架构、AI与区块链融合等议题展开深度讨论。Hayes认为，地缘冲突、AI军备竞赛与供应链重构将迫使主要经济体持续进行货币扩张，流动性终将外溢至比特币及少数具备坚实叙事与收入的加密资产。Polosukhin则强调，区块链若要应用于日常支付、薪资及AI智能体经济，隐私是必要前提而非可选功能。双方一致认为，加密市场已进入由基本面驱动的新阶段，隐私、主权与价值捕获能力将成为关键筛选标准。
宏观流动性：战争、AI与债务驱动的资本洪流
Arthur Hayes指出，当前宏观转折点始于2026年2月28日的地缘冲突事件。他认为，AI已成为国家防御体系的核心部分，政府为赢得战争与AI竞赛，将持续进行债务融资与货币扩张。
“AI已经成为国家防御的一部分。无人机、AI情报和战场决策都在被纳入战争体系，而政府为了赢得战争会印钱。” Hayes表示，“各国过去建立的全球供应链基于诸多脆弱假设，当关键航道不稳时，持有美国国债无法解决粮食与能源危机。这些储蓄将被卖出以换取实物商品与冗余供应链建设，而央行将印钞接盘，流动性最终会流入比特币等资产。”
Hayes认为，在这种环境下，比特币因其数学上的稀缺性直接受益于法币增发，而其他资产则需要依赖强有力的叙事支撑。
市场整合与基本面回归：L1公链的生存之战
Illia Polosukhin观察到，加密市场正在经历深刻的整合。区块空间已成为供应远大于需求的通用商品，但其核心问题在于“不可互换性”。
“NEAR在链抽象和意图上的押注，正是为了让区块空间变得可互换。” Polosukhin解释道，“目标是让用户无需关心底层使用的是哪条链，实现资产与用户的无缝连接。”
他进一步指出，市场逻辑已发生根本转变：散户风险偏好下降，投机情绪让位于对资产基本面——如真实收入、产品效用与价值捕获——的审视。Hayes补充强调了“完全稀释市值”的重要性，认为许多L1项目仍面临巨大的机构解锁压力，而NEAR因上线时间较长，上方抛压相对洁净，这是一个显著优势。
隐私资产崛起：Zcash的价值重估与NEAR的意图层
隐私是本次对话的核心主题之一。Hayes详述了他重仓Zcash（ZEC）的逻辑演变。他提到，早期Zcash因可信设置和团队奖励问题备受争议，但如今这些问题已通过协议升级解决。一次与Naval的对话改变了他的看法，后者指出门罗币（Monero）的环签名并非无懈可击，而Zcash的密码学证明隐私性在AI与大科技监控时代将变得至关重要。
“没有什么比在互联网上拥有私人货币更正常。Zcash和Monero代表的正是这种需求。” Hayes强调，“如果你持有Zcash，却不用屏蔽形态持有，那你到底为什么要持有它？”
Polosukhin则将隐私提升到“大规模采用前提”的高度。他认为，若无隐私，链上支付、薪资发放等日常应用根本无法实现。NEAR的“隐私意图”架构旨在创建一个可编程的隐私分片，用户可在其中进行保密交易、支付等操作，且无需处理复杂的客户端密码学。
“隐私意图想解决的不只是持有一种私人资产，而是让转账、交易、支付、收益和更多操作都可以在所有资产之间保密完成。” Polosukhin表示，“这是让隐私变得广泛、可用的执行层。”
Hayes对此投资组合给出了明确预期：他认为NEAR在未来一年有20倍潜力，而Zcash可能有5倍左右的空间。
AI与区块链的融合：智能体、意图与执行层
Polosukhin阐述了NEAR自2017年创立以来的核心愿景：AI将成为人与计算交互的主要接口，而区块链将成为可靠的执行层。他描绘了AI智能体在NEAR生态中的场景：
“AI也需要隐私。你不希望实验室收割你的数据，用来训练更好的模型，再通过订阅费把服务卖回给你。”他举例说明，“未来，你的智能体可以基于你的指令，在Hyperliquid上构建复杂的对冲仓位或参与预测市场。这一切将通过意图层安全、私密地完成。”
他提到，NEAR正在构建的“智能体市场”已初见雏形，企业可雇佣智能体处理供应链采购、营销等任务，所有操作都在可验证、安全的环境中进行。
Hyperliquid：实现DeFi梦想的交易所范式
Arthur Hayes高度评价了去中心化永续合约交易所Hyperliquid（HYPE）。他认为，交易所是加密行业最明确的赚钱应用，而Hyperliquid的成功关键在于其极佳的代币经济模型。
“Hyperliquid最重要的地方不是永续合约或去中心化交易所本身多新，而是它把代币经济模型做对了。” Hayes指出，“没有风险投资机构销售压力，几乎所有收入都回馈给代币持有人。”
他特别提到Hyperliquid通过HIP-3实现的无许可上币功能，使其成为周末传统市场休市时唯一的价格发现场所，吸引了大量流量与关注。Hayes给出了HYPE的价格目标：150美元。
AI对劳动力的冲击与政治风险
关于AI对就业的影响，Hayes认为冲击将极不均衡。美国高收入白领阶层将受到保护，而海外低成本服务中心的劳动力将首当其冲。Polosukhin则认为替代已开始，个人必须利用技术提升自己，并借助加密系统获得全球化的业务机会。
在讨论市场风险时，Hayes提出了一个与众不同的观点：最大的风险可能来自政治层面。
“真正可能让音乐停止的，不一定是某个大型上市，而是政治。” Hayes分析道，“当人们意识到AI公司的财富建立在全人类的知识之上，而社会并未公平受益时，可能会涌现支持对AI利润征收高额‘进步税’的政治力量。如果像AOC这样的政治人物在2028年大选中崛起，市场情绪可能逆转。”
未来展望：通缩路径与市场结构
在被问及NEAR的通缩可能性时，Polosukhin表示目标是在明年实现通缩，通过增长的收入与降低的通胀来平衡账本。Hayes则总结了他的投资策略：在宏观趋势改变前（如政府停止为AI开支融资或地缘冲突失控），他将坚持做多其选定的核心资产——即围绕隐私、主权与真实收入构建的叙事组合。
最后，Hayes提醒，本轮牛市并非普涨，流动性将高度集中于少数叙事强大的资产。对于投资者而言，识别并坚守这些主线，将是应对新周期的关键。