前纽约联储主席比尔·达德利 (Bill Dudley) 警告称，在五年多未能实现 2% 的目标之后，美联储可能会失去作为通胀斗士的信誉，而新任美联储主席克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 正试图说服市场，他仍然可以稳定预期。
- 达德利认为，随着通货膨胀率连续五年多超过 2%，美联储自称为有效通胀斗士的说法现在“面临着落空的风险”。
- 他警告说，如果美联储继续表现得好像政策是限制性的，那么通胀预期可能会变得“脱节”，而在他看来，政策“根本不具有限制性”。
- 发表此番言论之际，沃勒主席公开承认，如果通胀和预期不很快回落，重新加息将重新纳入考虑范围。
达德利的核心警告是关于预期，而不是向后看的数据。他一再警告称，如果美联储官员允许通胀率长期保持在2%以上，家庭和市场将开始认为3%至5%是新常态，从而在不引发严重衰退的情况下降低通胀率变得更加困难。这种担忧在对美联储可信度的更广泛研究中得到了呼应：RSM 的一项分析指出，纽约联储衡量的一年前预期已升至 3.2% 左右，而五年远期盈亏平衡点接近 2.34%，这一差距表明对 2% 目标的短期信心已经减弱。
沃勒继承的是可信度问题，而不仅仅是通货膨胀问题
杜德利的言论让克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 感到尴尬，他接任了美联储主席一职，被誉为最早愿意谈论降息的官员之一，但由于通胀仍然居高不下，他的态度却发生了逆转。沃勒本月在德国发表讲话时表示，如果通胀不放缓，他“不再排除”投票再次加息，并补充说，如果通胀预期指标显示出失去锚定的迹象，他“将毫不犹豫”支持加息。
这些话读起来几乎就像是对达德利批评的直接回应。杜德利和其他前官员警告说，降息过快，或依靠替代通胀措施来取得胜利，只会让市场相信美联储正在寻找借口，从而损害其信誉，而不是恢复信誉。最近的一篇评论指出，使用“截尾平均值”或“超级核心”指标来宣布实现 2% 的目标“可能会损害央行的信誉”，尤其是在多年来未能实现总体目标之后。
更深层次的问题是，美联储已经激怒了争论的双方。达德利和凯文·沃什等批评人士表示，央行低估了中性利率，让通胀加剧，未来可能出现预期下滑、需要更严厉的紧缩周期的风险。其他人在《福布斯》等刊物上撰文，认为美联储作为“通胀斗士”的整个想法是植根于菲利普斯曲线思维的神话，央行在实际通胀动态中充其量只是扮演边缘角色。
为什么“抗通胀”品牌现在很重要
央行的生死存亡取决于预期，而这正是杜德利试图发力的地方。如果市场、企业和家庭不再相信美联储会不惜一切代价逐步执行 2% 的利率，那么工资设定和价格设定行为就会开始默认导致更高的通胀，从而使目标自我否定。
这正是沃勒以自己的方式指出的风险。他强调，保持长期预期对于实现 2% 的目标“至关重要”，并警告说，如果这些预期发生变化，美联储将不得不做出强有力的回应——即使以牺牲短期增长为代价——以挽救其信誉。
达德利警告背后的一个令人不安的事实是，美联储不再只是对抗通胀；而是在对抗通胀。人们怀疑它在过去五年的某个时候失去了对叙事的控制，但它正在对此进行抗争。沃勒是否会恢复这种信任或证实这些怀疑，将更多地取决于他是否愿意用实际伤害的政策选择来支持目标，而不是取决于他所说的大约 2%。