根据高盛最新发布的《对冲基金趋势监测》及《共同基金基本面》报告，今年一季度美国对冲基金与大型共同基金达成了一项罕见的共识：抛售软件股，同时涌入半导体板块。这一轮调仓力度强劲，已将半导体在对冲基金多头投资组合中的权重推至有记录以来的最高水平。
（图片来源：华尔街见闻，基于高盛报告数据制作）
本次分析覆盖了1059只对冲基金（股票总持仓4.6万亿美元）及509只大型主动共同基金（股票资产规模3.9万亿美元）。报告显示，今年以来对冲基金整体回报率达7%，而仅有30%的大型共同基金跑赢其基准，这一比例低于2007年以来37%的历史均值。
科技板块内部大轮动：半导体站上顶峰，软件遭冷遇
科技板块内部的结构性轮动是本季度最显著的主题。高盛数据显示，半导体在对冲基金多头组合中的权重已升至历史最高，而软件股的权重则降至2019年以来最低。共同基金方面，软件持仓也降至2012年以来最低水平。若剔除微软，共同基金在半导体相对于软件的超配幅度，同样创下2012年以来最大。
在具体操作上，微软成为对冲基金和共同基金上季度净减持规模最大的股票之一。共同基金对其余「七巨头」成员的持仓也全面下调。对冲基金虽对多数「七巨头」有所减持，但实现了对META和AAPL的净增持。
半导体个股中，对冲基金净增持了拉姆研究（LRCX）、应用材料（AMAT）和ASML；共同基金则净增持了英特尔（INTC）和SiTime（SITM）。
（图片来源：华尔街见闻，基于高盛报告数据制作）
风险偏好分化：对冲基金激进加杠杆，共同基金囤积现金
面对一季度的地缘政治紧张局势，两类机构的风险应对策略出现明显分化。对冲基金在最初削减净杠杆后，随着市场反弹迅速加仓，其净敞口已回升至近一年高位，净杠杆水平处于过去五年的第85百分位。
与此同时，共同基金则选择提高现金配置，将其现金占资产比例从2023年底的历史低点1.1%上调至4月初的1.4%。尽管如此，这一水平相对于历史而言仍属极低，表明共同基金并未大规模撤离股市。
板块配置的共识与分歧
在板块层面，两类机构存在共识，但也有关键分歧。例如，它们均超配工业板块、低配信息技术板块，但调仓方向却相反：对冲基金大幅提升了信息技术板块的配置，同时削减了工业板块；共同基金则反向操作。
分歧最突出的两个板块是金融和非必需消费品：共同基金超配金融而对冲基金低配；对冲基金超配非必需消费品但共同基金低配。
“共同最爱”组合表现与“七巨头”的迥异待遇
高盛本季度筛选出四只同时出现在对冲基金VIP名单和共同基金超配名单中的“共同最爱”股票：波音（BA）、万事达（MA）、迈威尔科技（MRVL）和Visa（V）。这四只股票今年以来回报率达10%，跑赢等权重标普500指数3个百分点。
一个鲜明的对比是，“七巨头”全部入选了对冲基金VIP名单，但同时均被共同基金低配，显示出两类机构对于这批核心科技资产的不同态度。
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