作者：Lilian，OAK Research首席运营官兼联合创始人 | 翻译：@金色财经xz
仅用两年时间，Hyperliquid证明了在链上构建并分发一个真正可用、能与中心化巨头竞争的金融产品是可行的。这一成就标志着行业的重大突破。我们曾将其愿景描述为“流动性的AWS”——通过抽象技术复杂性，让开发者专注于产品创新。
Hyperliquid的成功核心在于构建了一套能够吸引并留住流动性的高性能基础设施。其发展的每个阶段——从Builder Codes到HIP‑3——都围绕这一核心展开。如今，HIP‑4延续了这一路径，引入了一类在链上金融中仍相对未知的新市场，开辟了全新的收益形式和构建者竞技场。
HIP‑4是什么？
HIP‑4是Hyperliquid推出的新原语，称为“结果市场”。这是一种全额抵押的金融合约，在预定义的价格区间内结算，最终价值取决于特定事件是否发生。其结构类似于预测市场或界限期权工具。
在最简单的形式下，结果市场表现为二元市场，包含YES和NO两种头寸。若事件发生，YES代币以1 USDC结算，NO代币以0结算；反之亦然。YES与NO代币的价格直接反映了市场对该事件发生概率的隐含预期，且始终保持YES + NO = 1的数学一致性。
从架构角度看，HIP‑4原生集成于HyperCore，与现货及永续合约市场共享相同的CLOB基础设施、撮合引擎和性能表现。市场通过OutcomeDeploy请求创建，定义了结算条件、到期日、数据源等关键参数。其生命周期分为部署、拍卖、连续交易和结算四个阶段。
HIP‑4的关键特性包括全额抵押设计，消除了激进清算的需要；非连续收益结构，引入了非线性收益可能性；以及激进的费用结构——目前开仓免费，平仓或结算时仅按现货费率表收费。此外，HIP‑4仓位直接整合进Hyperliquid的投资组合保证金系统，与现货及永续仓位共享抵押品。
HIP‑4的三大收益维度
HIP‑4结果合约可在三个独立维度上进行配置，这三个维度的组合定义了最终产品：
1. 结算输入：市场测量的对象，可以是资产价格、利率、价差、链上指标、协议状态或任何可客观验证的外部数据。
2. 观测模式：定义如何测量输入值，如到期时刻观测、时间窗口内观测、最大值/最小值或阈值触及情况，极大拓展了应用场景。
3. 收益形态：决定观测结果如何转化为经济价值。除了基础的二元收益，未来可能引入标量收益、区间收益等非线性结构。
借助HIP‑3，部署者获得了市场创建权；而借助HIP‑4，他们现在获得了收益构建权。这不再是新资产，而是可交易风险的新形态。
为什么Hyperliquid需要HIP‑4？
传统金融市场中，期权、信用违约互换等非线性收益产品占据极大比重，但在链上金融中仍极度欠发达。期权市场年成交量达万亿级别，预测市场也快速增长，但链上供给严重不足。
永续合约的主要局限在于其线性收益结构无法适配离散事件。HIP‑4提供了技术解决方案，使Hyperliquid能够支持非线性收益工具，填补了链上金融的关键空白。
HIP‑4如何改变预测市场？
HIP‑4代表了预测市场从“信息市场”到“投机市场”，再到“风险市场”的自然演进。在这一新阶段，市场成为创造新型金融敞口的工具，融入投资组合构建与风险管理策略。
统一保证金是根本性突破：HIP‑4仓位与现货及永续仓位共存于同一账户，共享抵押品，显著提升资本效率。这使得做市商可以轻松对冲策略，构建者可以创建结合方向性敞口与条件收益的结构化产品。
市场策展逻辑不同：HIP‑4鼓励周期性、标准化、高流动性的市场，而非追求数量。slot回收机制激励部署者优化高潜力市场，而非分散流动性。
冷启动优势：Hyperliquid拥有现成的活跃交易者、做市商和深厚流动性，从根本上改变了典型“冷启动”难题。
重要的是，Hyperliquid与Polymarket等消费级平台遵循不同逻辑：它提供的是基础设施，而非直接面向消费者的界面。这种差异对于活跃交易者、做市商和构建者而言意义重大。
风险与挑战
结算风险：结果市场的可靠性完全取决于结算过程。无许可部署将带来更大挑战，需要谨慎定义市场和选择数据源。
监管风险：预测市场是高度敏感的监管类别。市场类型将决定风险状况，扩展至政治或敏感事件将增加复杂性。
信息不对称：市场天然奖励信息优势，可能吸引拥有特权信息的参与者。监控机制和市场规则质量至关重要。
长尾质量问题：无许可部署可能产生设计拙劣、流动性不足的市场。部署者的经济可行性将取决于市场质量而非数量。
结语
HIP‑4不仅仅是Hyperliquid对现有预测市场的回应，而是其发展轨迹的自然延伸——从原生资产到流动性引导，再到无许可市场创建，如今扩展到非线性收益市场。它标志着预测市场向“风险市场”的转型，将其转化为能够融入投资组合逻辑的金融工具。
Hyperliquid正在构建的是金融基础设施，而非单纯的消费级应用。真正的问题不在于能否抢占现有市场份额，而在于能否创造一种新的市场类别：数量更少、设计更优、流动性更强，对风险管理具有实际价值的工具。这正是“流动性AWS”愿景的又一坚实步骤。