根据链上分析公司 CryptoQuant 最近的一项分析，主要投资者群体（鲸鱼和海豚）对比特币的积累已经停滞，表明市场需求持续疲软。
CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 报告称，比特币鲸鱼余额今年正以最快的速度逐年收缩。这一趋势反映了 2022 年熊市阶段观察到的模式，鲸鱼的积累最初陷入停滞，然后转为负数。与此同时，海豚余额虽然仍呈现年度正增长，但已较 2025 年 10 月的峰值大幅减速。
报告指出，“鲸鱼和海豚的每月余额增长现在同时接近于零”。报告指出，自 2025 年 9 月以来，海豚的月度增长率一直处于较低的高位，而鲸鱼的月度增长率自 2026 年 2 月以来一直保持平稳。莫雷诺将这种长期持平趋势解释为，最大的非交易所持有者已从积极积累转向“中性至轻微分配态势”。
从历史上看，鲸鱼和海豚的月余额增长接近零的时期出现在比特币价格持续疲软之前。这些群体至关重要，因为他们代表了市场结构性需求的主要来源。
CryptoQuant 将“鲸鱼”定义为持有 1,000 至 10,000 BTC 的钱包（不包括交易所和矿池），将“海豚”定义为持有 100 至 1,000 BTC 的钱包，这一类别主要由 ETF 和企业财务公司主导。
莫雷诺还强调了长期持有者供应量创纪录的增长，目前已达到 1580 万比特币。不过，他警告称，这不应被视为看涨吸筹信号。他解释说，当比特币不大规模易手时，长期持有者的供应就会增加，这表明短期需求太弱，无法吸收长期持有者的比特币。这表明更多投资者只是持有其资产，而不是新买家进入市场。
支持这一观点的是，短期持有者持有的供应量已从 2025 年 12 月的 640 万比特币锐减至目前的约 420 万比特币，跌幅超过 210 万比特币。 Moreno 将大约 900,000 BTC 的下跌归因于 Coinbase 交易所储备中的代币超过 155 天阈值的自然成熟，从而将其重新归类为长期持有。他认为，这种机械转变夸大了长期持有者的供应数据，而不代表真正的新市场需求。
Moreno 最近几周一直警告称，比特币需求仍然疲弱，并将当前状况与 2022 年 3 月熊市之前的市场格局进行了比较。比特币自去年 10 月超过 126,000 美元的历史高点大幅下跌，目前交易价格约为 73,400 美元。