Arca 首席投资官 Jeff Dorman 对 MicroStrategy (MSTR) 的财务战略发出了严厉警告，称其大量的比特币押注已经“失控”，并使该公司处于危险境地。 Dorman 认为，由于分层的财务义务，MicroStrategy、其持有的比特币和优先股股东现在陷入了艰难的权衡。
在 5 月 28 日的社交媒体帖子中，Dorman 澄清他“不属于 Saylor 的核心圈子”，但他认为 MicroStrategy 的叙述已经变得不可持续。他的分析表明，该公司最近的财务策略越来越难以与稳定的长期融资计划相协调，而不仅仅是简单的比特币风险担忧。
多尔曼认为，核心问题涉及优先股义务、现金管理决策以及未来市场状况恶化时出售比特币的潜在压力。他认为，在最初的比特币积累阶段之后，MicroStrategy 本来可以选择一条更稳定（尽管“无聊”）的道路，而不是积极发行数十亿美元的优先股。
多尔曼写道：“推动这些偏好是因为他清楚地认为比特币即将登月——不确定他看到了什么才会这么认为。”他暗示董事长迈克尔·塞勒的策略取决于比特币价格即将大幅上涨。多尔曼暗示，这种假设导致了错误计算的风险，使公司的资产负债表严重复杂化。随着比特币价格下跌，这种情况愈演愈烈，引起了市场对 MicroStrategy 约 150 亿美元优先股的约 15 亿美元年度股息的关注。作为回应，该公司通过出售股票筹集了 20 亿美元，多尔曼称此举是购买近两年“跑道”的“明智”方式，以支付股息并缓解违约担忧。
但是，多尔曼对随后决定使用现金缓冲回购 2029 年到期债券而不是为即将到来的股息义务保留它表示困惑。 “对于一家有现金流问题的公司来说，这是一个令人困惑的决定。为什么要用你仅有的现金来偿还 0% 的息票债务呢？”他问道。虽然他承认债券回购由于折扣而略有增加，但他强调此举将稀缺的流动性花在了长期负债上，而优先股股息负担仍然是一个直接的限制。
多尔曼保留了塞勒心中有另一种资本市场策略的可能性，并指出“多年来低估塞勒的资本市场诡计一直是一个失败的主张。”潜在的举措可能包括为可转换债务进行再融资，或者更负面的是，出售比特币来为股息提供资金——他认为，如果在市场低迷时期执行这一举措，将对 MSTR 和 BTC 都不利。
当被问及可能的解决方案时，多尔曼概述了两种严峻的情况：出售比特币以支付优先股股息（对 MSTR 和 BTC 不利），或停止支付股息（对优先股股东不利）。他的结论很直接：这标志着 MicroStrategy、比特币和优先持有者第一次“真正陷入困境”，未来几个月可能会迫使他们做出艰难的选择，这可能会给至少一个利益相关者群体带来巨大的痛苦。
截至发稿时，BTC 交易价格为 73,408 美元。