最近的链上数据表明比特币投资者行为发生了重大转变，大持有者积累陷入停滞，长期持有者供应达到创纪录水平。据分析公司 CryptoQuant 称，这种组合消除了一个关键的历史需求支柱，并预示着市场潜在的分销压力。
交易所鲸鱼比率（追踪来自前 10 名存款的比特币流入交易所的比例）最近飙升至 0.67，这是自 2015 年 10 月以来的最高水平。这意味着近期大约 64% 的交易所存款来自少数大型地址，表明鲸鱼可能正在轮流出仓。
报告指出，“当鲸鱼停止购买且长期持有者处于供应高峰时，边际买家负担将完全转移到 ETF 流入和新零售进入者身上。”这种动态很明显，因为比特币最近在 ETF 流出和地缘政治紧张局势中跌破 73,000 美元，与链上结构的疲软相一致。分析师在近期价格高点附近观察到了一个三阶段模式：鲸鱼在 78,000 美元左右积累，随后在 77,000 美元至 81,000 美元之间进行分配，同时外汇储备从约 267.7 万比特币增加至 269.6 万比特币。尽管交易所的 BTC 7 天平均流入量较峰值下降了约 60%，但剩余流入量仍以大户为主。
该报告概述了潜在价格轨迹的清晰框架。如果鲸鱼比率回落到0.55以下，外汇储备下降，比特币在成交量强劲的情况下重回81,000美元，这将标志着积累的恢复。相反，鲸鱼比率上升和外汇储备增加可能导致 BTC 在 73,000 美元至 79,000 美元之间盘整，而 ETF 需求部分抵消了抛售压力。
CryptoQuant 分析师已将 55,000 美元确定为关键的熊市底部参考区域，并指出如果重新审视该水平，之前的投降可能会吸引结构性需求。他们警告说，稳定币流入量较少、ETF 持续流出以及 73,000 美元支撑位的丧失可能会打开一条通往 65,000 美元至 68,000 美元支撑带甚至更低的技术路径。
报告总结道：“专家分析已经指出未来会有更多下行空间，而链上结构现在支持这一解读，而不是与之相矛盾。”报告强调，在没有强劲鲸鱼需求的情况下，比特币价格对 ETF 流量冲击和宏观风险事件的敏感性增加。