近日，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）创始人兼首席执行官杰弗里·斯普雷彻（Jeffrey Sprecher）在伯恩斯坦投资者会议上，公开谈及对链上衍生品交易所Hyperliquid的看法。他不仅透露已多次与对方团队会面，更以尖锐反问指向监管机构，引发行业对传统金融与链上创新如何共存的深度思考。
当被问及如何看待Hyperliquid带来的竞争时，斯普雷彻形容双方交流是“相互钦佩”，并称对方团队“极度聪明”。他随即向监管者抛出问题：如果链上永续合约违法，为何Hyperliquid未收到监管函？如果合法，为何不允许传统交易所参与？为何禁止我们去做全球已在发生的事？
这番话被视作传统交易所巨头对当前监管双重标准的直接质疑。此前，有报道称ICE与芝加哥商品交易所（CME）联合向美国商品期货交易委员会（CFTC）施压，要求审查Hyperliquid，被视为“围剿”。但斯普雷彻否认此叙事，强调ICE旨在探讨自身入场可能性，而非封堵对手。
ICE的布局已悄然展开。今年3月，其以250亿美元估值入股加密交易所OKX，并获得董事会席位；同期完成了对预测市场平台Polymarket的6亿美元投资。上周，ICE与OKX合作推出了以布伦特原油和WTI原油为标的的永续期货合约，直接进入Hyperliquid已活跃的市场。
斯普雷彻特别提及SpaceX的预IPO永续合约。该合约在Hyperliquid生态平台TradeXYZ上推出，无需持有股票亦未获授权，其价格发现功能将在6月11日SpaceX正式上市时面临检验。“所有人将看到链上定价与最终IPO价格间的差距。监管机构和市场必须表态：这价格要么毫无意义，要么极为重要。”
Hyperliquid的崛起，标志着永续合约正经历根本性身份转变。该产品曾因高杠杆被视作“赌博工具”，但自其通过提案将标的延伸至原油、股票预IPO等传统资产后，开始服务于真实价格发现需求。中东局势紧张期间，传统原油期货市场休市，Hyperliquid的原油永续合约交易量在数周内增长超过20倍，未平仓合约规模大幅扩张，凸显其在非传统交易时段的价值。
斯普雷彻指出，ICE曾尝试与石油公司沟通，提议在周末开放交易，但市场反应冷淡。Hyperliquid的优势并非仅是时间延伸，而是其全链上订单簿、稳定币结算、完全透明及极低边际成本的基础设施效率，这是传统交易所难以复制的结构性差距。
机构客户目前面临尴尬境地：因内部合规限制无法直接参与链上交易，却又无法忽视链上价格对传统市场日益增强的影响。监管层面亦存不确定性，CFTC仍在界定链上永续合约的法律属性。
双方均在争取规则制定主动权。Hyperliquid联合创始人近期赴华盛顿与政策制定者会面，探讨监管融合路径。斯普雷彻坦言，若更年轻，他亦希望参与这项事业。传统金融巨头通过投资、合作与监管游说逐步靠近链上市场，而Hyperliquid则以透明度与效率持续拓展其合法性空间。竞争格局已变，问题不再是要不要入场，而是如何入场。