近期，美股芯片板块经历了一场引人注目的内部轮动。4月，由AI训练算力主导的“芯片万岁”行情将费城半导体指数推至2000年以来最大单月涨幅。然而进入5月，市场剧本迅速翻篇：曾经的领涨旗手英伟达股价回调，而ARM、闪迪、希捷等专注于端侧架构与存储的芯片公司股价却大幅飙升。这标志着AI驱动的芯片投资逻辑，正从集中的训练端向更广泛的推理端与基础设施进行深刻切换。
市场资金流向显现从GPU向ARM与存储芯片转移的迹象。（图片仅为示意，原报道未提供具体链接）
行情回顾：从普涨狂欢到结构性分化
4月的美股市场沉浸在AI带来的结构性狂欢中，纳斯达克指数单月暴涨15.3%。然而，5月中旬后，市场并未延续普涨格局，转而进入高位震荡。表面平静下，暗流汹涌：ARM凭借财报利好单周狂飙42.58%，存储龙头涨幅显著，这与英伟达等龙头股的下跌形成鲜明对比。
分析指出，这并非AI热潮的结束，而是进入了“精细化分化阶段”。资金持续流入AI领域，但方向从过去的“泛AI普涨”转向更具选择性的下注。市场交易逻辑正在切换为“训练算力见顶、端侧推理与存储接棒”。
资金抱团效应依旧，但对象发生切换
极端行情的背后，除了产业逻辑，市场微观结构的变化亦至关重要。量化交易、末日期权和杠杆ETF的盛行改变了市场生态。做市商为对冲风险而进行的操作，会加剧市场的助涨助跌效应，导致抱团行情“涨到颠覆三观”。
当前，这种强劲的抱团效应并未消失，只是抱团对象从英伟达等训练算力标的，转移至ARM、存储芯片等推理端与基础设施新热点。ARM近期的暴涨就被视为“伽马挤压”与“空头挤压”相互叠加的典型逼空行情，其短期走势虽凌厉，但可持续性存疑，一旦买盘耗尽或情绪动摇，股价可能快速回调。
ARM架构因其能效比和定制化优势，在端侧AI推理场景中被市场重估。（图片仅为示意，原报道未提供具体链接）
技术深剖：ARM崛起、英伟达承压与存储接棒
ARM的价值重估：市场认为ARM架构在端侧AI推理中具备本质优势。其RISC精简指令集能效比x86架构更低；IP授权模式支持客户进行定制化异构设计，更适合将CPU与AI加速单元整合；同时对Transformer模型所需的矩阵运算有更好优化。产业长期拐点已形成，但短期股价波动剧烈。
英伟达的护城河与挑战：在AI训练端，英伟达凭借CUDA生态建立的护城河依然牢固，尚无实质挑战者。但在推理端，局面正在变化。由于“天下苦英伟达久矣”的供应链担忧，AMD的MI系列GPU以及谷歌、微软等云巨头的自研芯片获得了更多倾斜机会。未来，英伟达在推理端的份额可能降低，但仍将保持主力地位。
推理算力成为新焦点：数据显示，当前AI工作负载中，推理已占约六成，超过训练。但资本支出仍集中在训练端。随着大模型应用普及和Agentic AI（代理式人工智能）发展，推理算力占比未来可能升至七到八成。推理端对成本、功耗、延迟的严苛要求，为ARM、存储芯片及各类定制化方案带来了新机遇。
未来展望：行情何时结束？
“芯片万岁”的普涨行情或许已经告一段落，但由AI驱动的结构性行情仍在深化。行情结束的信号可能来自于：一、端侧推理应用的商业落地不及预期；二、存储等环节的产能扩张导致供需关系逆转；三、市场流动性环境发生重大变化。
目前，市场正处于逻辑切换的验证期。从训练到推理，从通用到专用，从计算到存储，这场由AI引发的芯片产业变革与资本叙事，正进入一个更为复杂和分化的新阶段。