CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 根据链上盈亏数据警告，比特币熊市可能会延续到 2027 年初。
- Ki Young Ju 引用了 CryptoQuant 的 PnL 指数信号，该信号显示投资者的盈利能力通常在获利回吐开始后的 18 个月内下降。
- 这一趋势始于 2025 年 10 月，根据历史模式，熊市可能在 2027 年初触底。
- 真正的逆转需要未实现利润上升，而已实现利润同时下降，这是尚未出现的信号。
CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 本周在 X 上发布警告称，比特币当前的低迷反映了 2014 年、2018 年和 2022 年延长的熊市周期，并且可能要到 2027 年初才能解决。
“一旦获利了结层出不穷，比特币投资者的盈亏通常会下降约 18 个月，”Ju 写道。 “由于趋势变化从2025年10月开始，熊市可能会持续到2027年初。只有当未实现利润上升和已实现利润下降时，趋势才会发生变化。我们还没有到那一步。”
Once profit-taking cascades, Bitcoin investors' PnL typically falls for about 18 months.
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) May 29, 2026
Since the trend turned in Oct 2025, the bear market could last until early 2027.
The trend only changes when unrealized profits rise and realized profits fall. We're not there yet. pic.twitter.com/fQyIRLu8vv
损益指数显示的内容
Ju 的分析基于 CryptoQuant 的 PnL 指数信号，这是一个跟踪投资者盈利周期的 365 天移动平均线。该指标于 2025 年末达到峰值，其模式与 2014 年、2018 年和 2022 年漫长熊市阶段之前记录的顶部非常接近。一旦信号从峰值回滚，每个时期都会出现急剧的持续下跌。
本文发布时，比特币交易价格接近 73,000 美元，较 2025 年高点下跌约 30%，原因是美国国债收益率上升导致宏观经济压力加大，且市场普遍出现避险情绪。据《crypto.news》报道，随着现货需求减弱，4 月初对比特币的悲观社会评论达到 2026 年最高水平。
Ju描述的反转信号需要一个尚未实现的特定组合：未实现利润率必须开始上升，而已实现利润同时下降，表明抛售压力正在耗尽，买家正在重新获得控制权。在该模式出现之前，Ju 认为熊市情况完好无损。并非所有分析师都同意延长的时间表。 VanEck 首席执行官 Jan van Eck 今年早些时候告诉 CNBC，比特币可能正在形成周期底部，并指出期权市场稳定和长期持有者抛售放缓是早期的建设性迹象。 Coinbase 在 2026 年 4 月的月度报告中指出，5 月至 6 月之间可能会出现价格支撑，从而有可能建立更强劲的第三季度。
比特币如何从这个水平恢复
对于持续复苏，Ju 指出了两个关键的需求驱动因素：现货比特币 ETF 的新资金流入和场外机构柜台的活动增加，这两个因素在最近几个月均有所放缓。 ETF 流量仍保持正值，但相对于 2025 年初的激增，速度处于正常水平。来自CryptoQuant的链上数据显示，流入比特币的资金持续增加，但市值并未相应反应。这种背离，即资金进入市场，但价格停滞或下跌，是朱的框架中熊市的明确标志。
比特币当前价格正在 73,000 美元水平附近盘整，CoinGlass 将 74,200 美元和 74,500 美元确定为关键阻力区，大量卖单聚集于此。尽管 Ju 的 PnL 模型独立于政策时间表运作，但《澄清法案》的潜在通过仍然是最常被提及的制度催化剂之一，分析人士认为，该法案可能会改变市场情绪。