记者 大宇 报道
核心提示：作为长期押注颠覆性创新的投资者，ARK投资管理公司创始人凯西·伍德（俗称“木头姐”）在稳定币发行商Circle的股票上，进行了一次罕见的“教科书式”短线操作。通过IPO前认购、政策利好高位减持、以及股价深跌后分批买回，她管理的基金在这一标的上的波段操作估计获利数亿美元。本文旨在复盘其操作逻辑与市场背景，为投资者提供参考。
一、IPO“冲开盘”：供需极度失衡造就历史性涨幅
Circle于2025年6月正式登陆纳斯达克，代码CRCL。其IPO过程已预示了首日的火爆行情。
- 定价上调：承销团最初给出的发行价区间为24-26美元，随后上调至27-28美元，最终定价于31美元，显示出强劲的机构需求。
- 超额认购：据彭博社报道，本次发行获得约25倍超额认购。全球资管巨头贝莱德亦计划认购发行总量的10%。
- 流通盘极小：上市时总股本约2.23亿股，但公开发行股数仅3400万股，占总股本约15%。其余85%的股份处于锁定期内，短期内无法交易。
极小的流通盘遭遇巨大的认购需求，导致开盘价出现“跳空”。CRCL以69美元开盘，较发行价暴涨123%，盘中最高触及103.75美元，最终收于83.23美元，首日涨幅达168%。这创下了三十多年来十亿美元级别美股IPO的最高首日涨幅纪录。
二、ARK的操作三部曲：认购、出货、买回
1. 上市前：以发行价获取核心仓位
ARK早在Circle招股阶段就表明认购意向，计划购入最多1.5亿美元股票。最终，其旗下ARKK、ARKW、ARKF三只基金以31美元的发行价合计购入约449万股，成本约1.39亿美元。上市首日收盘时，这部分持仓市值已达3.73亿美元，实现巨额浮盈。
2. 政策催化下的高位减持
上市后，推动Circle股价飙升的核心动力来自政策。2025年6月中下旬，美国《GENIUS法案》（稳定币监管框架）在参议院获得通过，CRCL股价应声暴涨，于6月23日盘中触及历史高点298.99美元。
正是在这波政策行情中，ARK开始系统性减持：
- 时间与规模：自6月16日至23日，分四笔共计卖出约170万股。
- 套现金额：约3.52亿美元，估算均价约为210美元。
- 减持动因：
- 纪律性再平衡：ARK内部规定，单一个股在基金中权重接近或超过10%时需进行再平衡。Circle股价急升使其权重被动超标，触发了减持规则。
- 供给压力预期：锁定期条款逐步触发，大量限售股即将解禁上市（如摩根大通于8月13日释放1150万股），公司亦在8月进行了增发。ARK提前对潜在的抛压做出反应。
值得注意的是，ARK并未追求卖在最高点，而是采用“分段卖出”的策略，在不同价格水平上逐步兑现利润。
3. 股价深跌后的分批买回
见顶后，Circle股价因估值过高、限售股解禁、以及市场对美联储降息将影响其利息收入的担忧而持续下跌。至2025年11月12日公布强劲的三季度财报后，股价因“利好出尽”和主锁定期到期反而大跌12%，收于86.30美元。
ARK于此时开始反向操作：
- 2025年11月12日至13日，买入约54万股，斥资约4600万美元，均价在82-86美元之间。
- 随后股价继续下探，ARK沿下跌路径持续分批买入，甚至在2026年3月股价反弹至100美元附近时仍在加仓。
至2026年第一季度末，ARK持有的Circle总股数已恢复至约450万股，与上市首日规模相当，但持股成本因波段操作而显著降低。CRCL重新成为ARKK前十大持仓股之一。
三、操作背后的启示与风险警示
ARK此次操作的亮点在于：
- 终局判断先行：操作基于对稳定币及Circle作为数字金融基础设施核心的长期看多信念，而非单纯投机。
- 分段执行，不赌单点：上涨时分批减持，下跌时分批买入，平滑了交易风险，不追求完美的“顶和底”。
- 严格的仓位纪律：内部风控规则（如10%权重限制）强制其在极端上涨时锁定利润，并为后续下跌中补仓保留了现金和仓位空间。
对普通投资者的重要警示：IPO“冲开盘”行情由极端的短期供需失衡造成，普通投资者在二级市场首次接触到的往往是股价已被推至泡沫区域的高点。Circle股价从299美元历史高点最深回撤逾83%，追高者损失惨重。ARK的成功建立在发行价拿货的成本优势、深度研究、以及严格纪律之上，这些条件普通投资者难以复制。盲目模仿其“高抛低吸”的动作，而无独立判断与风控体系，极易演变为“追涨杀跌”。
（注：文中股价、日期、数据均基于原文提供的信息。投资有风险，本文不构成任何投资建议。）