渣打银行数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 认为，MicroStrategy 最近出售的比特币虽然规模较小，但可能标志着一个关键转变，标志着以太坊 (ETH) 跑赢比特币 (BTC) 时期的开始。 Kendrick 认为，MicroStrategy 长期坚持的“不出售”立场的象征性违反凸显了资产负债表上持有以太坊的公司的关键结构性优势。
根据周一提交的文件，MicroStrategy 在 5 月的最后一周出售了 32 个比特币，以支付优先股股息。尽管此次出售仅占其 843,706 BTC 库存的一小部分，净收益约为 250 万美元，但它扰乱了该公司坚定不移的积累策略的主导叙述。
该公告加剧了比特币市场的负面情绪，周二比特币交易价格为 67,875 美元，24 小时内下跌近 5%。 MicroStrategy 的股票 (MSTR) 也大幅下跌，两个交易日下跌近 10%。
肯德里克的论文更多地基于市场的反应，而不是销售规模，并将其视为两种最大的加密货币之间相对交易“结构性重置”的潜在触发因素。他表示：“我认为昨天是 ETH 表现优于 BTC 的开始。”
他预计 ETH/BTC 比率到年底可能会从约 0.028 攀升至 0.040。周一，在比特币自 2024 年初以来的下跌日中，ETH 兑 BTC 的相对涨幅最大。“像昨天这样的日子形成了 ETH-BTC 的重要转折点，”Kendrick 指出。
Kendrick 论点的核心集中在以太坊的质押收益率上。他指出，以太坊财务公司可以依靠质押奖励（目前约为 3%）来为运营提供资金，从而减轻像 MicroStrategy 这样的纯比特币持有者偶尔面临的出售资产的压力。他认为，这种收益率差距将推动资本流向以太坊支持的国库工具。
Kendrick 的以太坊长期目标价格仍为 2026 年底 4,000 美元，2030 年 40,000 美元。市场的下一个考验将是 MicroStrategy 是否会进行大规模回购，以及 ETH 资金工具能否在下半年保持较高的融资溢价。