CoinShares 公布了以太坊的全面五年估值框架，预计在最乐观的牛市情况下，到 2031 年 ETH 的价格可能飙升至 14,135 美元。分析认为，以太坊的长期价值主张正在不断发展，越来越少地依赖基础层交易费用，而更多地依赖于其在生态系统中作为货币、抵押品和结算基础设施不断扩大的作用。
该报告由 CoinShares 以太坊高级研究员 Luke Nolan 撰写，采用了部分加总模型。该框架结合了基于网络费用的现金流估值、货币溢价估值和网络/投机叠加，以达到其价格目标。
预测结果显示出广泛的范围：到 2031 年，熊市情景约为 1,443 美元，基本情景为 4,935 美元，总体牛市情景为 14,135 美元。这些情景意味着当前价格水平的年化回报率分别为 -9%、16% 和 43%。
CoinShares 认为，在 Dencun 升级之后，对以太坊进行估值变得更加复杂。此更新成功地将执行活动转移到第 2 层网络，降低了用户成本并提高了吞吐量。然而，这也导致了基础层费用收入的大幅下降，而这正是此前支撑 ETH 的“超声波货币”叙事的基础。每周费用在 2024 年初达到 2 亿美元以上的峰值，目前徘徊在 1000 万美元左右，尽管每月活跃用户几乎翻了一番。
“以太坊不是科技股，也不是数字黄金，”报告澄清道。 “它是一个无需许可的平台的原生资产，构建者可以在该平台上部署几乎任何东西......在这个生态系统中，以太币也可以充当货币和抵押品。”
这种区别塑造了估值模型。第一个组成部分，将以太坊视为销售区块空间的企业，对长期价格预测的贡献不大。第二个也是更关键的框架将 ETH 视为生态系统的货币和抵押品基础。该组件对来自质押、DeFi 抵押品、Layer-2 储备、潜在 ETF 流入、公司财务分配和价值储存购买的需求进行建模，贡献了大部分预计价值。
所概述的牛市案例是有意雄心勃勃的。它假设以太坊的结构性需求来源复合程度很高，DEX 交易量以 25% 的复合年增长率增长，以太坊的 L1 市场份额扩大到 35%。它还预计到 2031 年，以太坊上的稳定币供应量将达到 2.8 万亿美元，代币化的现实世界资产将扩大到 4200 亿美元，年度 ETF 流入量将达到 400 亿美元。
更保守的基本情况假设以太坊保持其作为领先智能合约平台的主导地位，DEX 交易量以 17% 的复合年增长率增长，稳定币供应量达到约 4500 亿美元。这条路径产生的 2031 年目标价为 4,935 美元，相当于五年内约 110% 的上涨空间。 CoinShares 表明最高概率位于基本情况和牛市情况之间。
该报告还强调了主要风险，包括持续疲软的费用收入、数据块经济机制的不确定性、来自其他 Layer-1 区块链的竞争压力、监管挑战以及扩展里程碑（例如拟议的“Glamsterdam”升级）的延迟。
在报告发布时，以太坊的交易价格为 1,870 美元。