Pandl 的分析是在 MicroStrategy 本周早些时候披露的之后进行的，该公司以大约 250 万美元的价格出售了 32 个比特币，平均价格为每个 77,135 美元。此次出售是该公司自 2022 年 12 月以来的首次出售，将其总持有量减少至 843,706 BTC。
虽然 Pandl 称此次出售相对于 MicroStrategy 的比特币储备总额而言微不足道，但他认为该公司财务管理策略的转变对市场情绪产生了负面影响。由于持续的地缘政治不确定性，这种情绪已经面临压力。
该研究报告详细阐述了 MicroStrategy 杠杆业务模式面临的压力。它强调了该公司的可变利率永久优先股（STRC），其交易价格接近100美元，目前支付11.5%的股息。股价持续低于 100 美元水平会增加投资者回报要求，并可能增加股息义务。尽管该公司可以调整支出，但这样做会增加与其比特币支持的资产负债表相关的现金流压力。
“简而言之，Strategy 的杠杆业务模式面临压力，这增加了整个 BTC 市场的波动性，”该报告指出。 “此外，我们认为，Strategy 历来是 BTC 的净买家，以目前的 STRC 和 MSTR 股价，积累更多代币的能力将有限。”
周四，STRC 小幅上涨 0.8%，收于 95.42 美元，但自 5 月中旬以来一直低于 100 美元的关口。 STRC的名义总额接近105亿美元。 MSTR 上涨 2.2%，收于 129.37 美元，但过去一个月仍下跌约 30%。
根据 The Block 的价格数据，周五比特币交易价格约为 62,300 美元，在过去 24 小时内下跌 2%，比 2025 年 10 月创下的约 126,000 美元的历史高点低约 50%。
根据 SoSoValue 数据，美国现货比特币交易所交易基金周四录得 305 万美元净流入，结束了连续 13 天的资金流出，这对需求来说是一个潜在的积极信号。贝莱德 (BlackRock) 的 IBIT 和摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的 MSBT 是唯一实现净流入的 ETF，分别吸引 4,770 万美元和 990 万美元。
Grayscale 的报告还指出了一个可能支持市场弹性的长期趋势：企业对比特币的所有权转向更加多元化，摆脱像 MicroStrategy 这样的集中化、杠杆化的财务资产负债表。
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