Grayscale 的研究主管扎克·潘德尔 (Zach Pandl) 周四警告称，Strategy 积累比特币的杠杆业务模式已面临巨大压力，可能会阻碍该公司继续增持大量比特币的能力。
在此评估之前，Strategy 本周从其 843,706 比特币库存中出售了 32 枚比特币，引发了市场抛售，导致比特币价格自交易以来下跌了 16%。该公司还出售了 1.28 亿美元的股票，其股价下跌近 13% 至 126 美元，创两个月新低。
市场关注的焦点是 STRC，Strategy 的可变利率优先股本工具，设计价格为每股 100 美元，股息率为 11.5%。该工具目前的交易价格约为 95 美元，低于其目标价格，表明投资者要求的回报高于目前提供的回报。
Pandl 解释说，如果 Strategy 提高 STRC 的股息以使其恢复到票面价值，现金义务将会增加，可能会迫使更多的比特币销售。 “Strategy 的杠杆模型面临压力，这增加了整个比特币市场的波动性，”他坦率地说。
最近的销售标志着与 Strategy 之前严格的买入并持有方法的重大背离，该方法将比特币积累视为一种单向策略。即使是 32 个比特币的出售（尽管相对较小）也动摇了投资者基于 Strategy 永远不会出售的假设而建立的信心。
加密软件公司 SignalPlus 合伙人 Augustine Fan 指出，市场将最近的低迷归因于 Strategy 的销售和 STRC 的折扣。 Fan 表示：“即使是坚定的支持者也发现越来越少的理由保持结构性看涨。”他补充说，现在的注意力集中在 Strategy 如何平衡 STRC 股息支付与比特币持有量以进行流动性管理。
Pandl 认为，市场从集中、杠杆化的比特币持有转向，具有潜在的长期利益。 “从长远来看，高负债公司资产负债表上的比特币数量会减少，多元化企业持有者的分布会更加分散，这将使比特币生态系统受益。”他认为。