最近，预测市场一直在升温，特别是当聪明的资金套利策略成为成功的基准时。许多人现在试图效仿这些策略，引发了一场看似新的淘金热。
但除此之外，这些看似复杂的策略在现实交易中的效果如何？他们实际上是如何被执行的？ PANews 对 Polymarket 上 10 名盈利鲸鱼 12 月份的 27,000 笔交易进行了深入分析，揭开了其利润背后的真相。
PANews 发现，虽然许多所谓的“聪明钱”交易者确实使用对冲套利，但他们的实际策略远比社交媒体上描述的简单对冲复杂。这些交易者不只是将“是”和“否”仓位配对，而是利用“大小盘”和“赢/输”等体育博彩规则来建立复杂的对冲投资组合。另一个关键见解：经常看到的极高的历史胜率被大量仍未完成的“僵尸订单”所夸大，掩盖了低得多的真实胜率。
PANews 现在通过现实世界的例子来剖析这些“聪明钱”鲸鱼的实际交易方法。
1. SeriouslySirius：“僵尸订单”和复杂的量化对冲网络掩盖了 73% 的胜率
SeriouslySirius 在 12 月份的排名中名列前茅，当月收入约为 329 万美元，历史总利润为 294 万美元。仅从已结算交易来看，他的胜率达到73.7%。然而，该地址目前有 2,369 笔未平仓交易和 4,690 笔已结算交易。在未平仓头寸中，有 1,791 个已经完全亏损，但尚未平仓。这节省了大量的精力和费用，而且因为他通常只关闭有利可图的交易，所以历史结算数据显示了夸大的获胜率。当考虑到这些未完成的“僵尸订单”时，实际胜率下降到 53.3%——仅仅比抛硬币好一点。
他大约 40% 的交易是对同一事件的多种结果进行对冲押注。但这不仅仅是“是”+“否”的对冲。例如，在一场 76 人队与小牛队之间的 NBA 比赛中，他投注低于、高于、76 人队、小牛队以及其他 7 个结果（总共 11 个），赚取了 1,611 美元。他在综合概率低于 100% 的情况下进行套利。比如他以56.8%的胜率买了76人队，以39.37%的胜率买了小牛队，总共花费了约0.962，保证了盈利。在那场比赛中，他赚了 17,000 美元。
不过，这种方法并不总是成功。在凯尔特人队对阵国王队的比赛中，他下注九次，输掉了 2,900 美元。
在很多情况下，资金分配高度不平衡——有时一方获得的资金是另一方的十倍以上。这可能是由于市场流动性有限造成的。它表明，虽然套利看起来很有吸引力，但流动性可能是最大的障碍，而且您可能并不总能实现完美的对冲。
由于执行是自动化的，因此如果市场状况发生变化，此类交易很容易造成重大损失。
最终，SeriouslySirius 的盈利能力取决于严格的仓位管理，盈亏比约为 2.52。这使他即使在真实胜率不大的情况下也能保持盈利。
这种策略并不总是成功。 12 月之前，该地址经常低于盈亏平衡点，最大提款额为 180 万美元。当前的方法是否会继续发挥作用仍不确定。
2. DrPufferfish：化小概率为大胜利——极端盈亏率管理的艺术
DrPufferfish 是 12 月份第二大盈利交易员，当月收入约为 206 万美元，历史胜率为 83.5%。但算上很多“僵尸订单”后，他的真实胜率只有50.9%。他的策略与SerilySirius截然不同。虽然他大约25%的交易是对冲，但这些并不是对冲投注，而是多元化的头寸。例如，在MLB冠军市场上，他购买了27支低概率球队，其组合概率超过了54%。这将一系列小概率的赌注变成了高概率的结果。
他的主要优势是控制盈亏比。以他最喜欢的英超球队利物浦为例：他预测了他们的结果 123 次，收入约为 160 万美元。他获胜交易的平均利润约为 37,200 美元，而平均损失仅为 11,000 美元。他经常提前卖出亏损的交易以限制下跌空间。
这种方法的盈亏比为 8.62，盈利预期强烈。他的策略依赖于专业的分析和严格的风险管理，而不仅仅是简单的套利。值得注意的是，他的大部分对冲交易实际上都是无利可图的，总损失达 209 万美元，这表明这些对冲主要起到了保险的作用。
3. gmanas：高频自动交易
排名第三的 gmanas 遵循与 DrPufferfish 类似的风格，12 月收入为 197 万美元。他的真实胜率是 51.8%，接近 DrPufferfish，但他的交易频率要高得多，已完成超过 2,400 次预测——显然使用的是自动化策略。他的做法与之前的地址类似，无需进一步阐述。
4. Hunter simonbanza：波动交易预测概率如“烛台”
排名第四的simonbanza是一位专业的预测市场交易员。与其他人不同的是，他从不进行对冲，但却实现了约 104 万美元的利润，“僵尸订单”损失仅为 13 万美元。虽然他的资金和交易量较低，但他的真实胜率最高，为 57.6%。他获胜交易的平均利润约为 32,000 美元，而平均亏损为 36,500 美元——盈亏比适中，但高胜率带来了丰厚的回报。
这个地址的“僵尸订单”很少——只有六个——因为他通常会提前平仓，从概率波动中获利，而不是等待最终结果。
这是一种独特的方法，可以处理概率变化，例如金融市场的价格波动。他获得如此高胜率的具体方法仍然是他的秘密。
5. Whale gmpm：非对称对冲——使用大头寸来确保确定性
12月份排名第五的gmpm实际上比上面的历史利润更高，为293万美元，真实胜率为56.16%。他的方法与排名第四的交易者类似，但有独特之处。
他经常在比赛的双方都下注，但他不是寻求套利，而是将更多的资金投入到概率较高的结果上，而较少投入到概率较低的一方。这样，当可能的结果发生时，收益是巨大的，而不太可能发生的事件造成的损失是有限的。
这是一种更先进的对冲策略，将事件判断与对冲相结合来减少损失，而不是仅仅依靠“是”+“否”小于1的数学套利。
6.主力瑞士：“蚂蚁搬家”式高频套利
swisstony 排名第六，是一家超高频套利者，拥有 5,527 笔交易，是这里所有地址中交易次数最多的。他的收入超过 86 万美元，但每笔交易的平均利润仅为 156 美元。他的“蚂蚁搬家”策略包括购买一场比赛中所有可能的结果。例如，在爵士队对阵快船队的比赛中，他购买了23种不同的结果。由于押注较小，资金配置相对均衡，实现了一定的对冲。
但是，这种方法需要精确的执行。例如，“是”+“否”必须小于1，但他经常超过这个数，肯定会亏损。尽管如此，凭借合理的盈亏比和胜率，他的整体回报仍然是正值。
7.异常值 0xafEe：“流行文化先知”走人迹罕至的道路
排名第七的0xafEe是低频高胜率交易者，平均每天只有0.4笔交易，真实胜率为69.5%。
他的收入约为 929,000 美元，几乎没有“僵尸订单”——只有 8,800 美元的未实现损失。他从不回避问题，而是专注于对谷歌搜索趋势和流行文化的预测，例如“教皇利奥十四世会成为今年谷歌搜索次数最多的人吗？”或“Gemini 3.0 会在 10 月 31 日之前推出吗？”他独特的分析产生了非常高的胜率。在顶级鲸鱼中，他是唯一一个不专注于运动的人。
8.手动对冲器0x006cc：从简单到复杂的对冲策略
排名第八的0x006cc与上面的复杂套期保值者类似，净利润约为127万美元，真实胜率为54%。与自动交易者不同，他的交易频率很低——每天仅 0.7 笔交易。早期，他可能使用简单的手动对冲策略。
到了 12 月，他已经升级到复杂的对冲。他的历史表明，随着越来越多的交易者了解对冲，这个市场的策略正在迅速发展。
9.警示示例 RN1：当对冲成为损失公式时
排名第九的RN1是12月份前十中唯一出现净亏损的地址。他实现了约 176 万美元的利润，但有 268 万美元的未实现亏损，净亏损为 92 万美元。作为一个警示故事，我们可以从他的经历中学到很多东西。
他的真实胜率只有 42%，是这里最低的，而他的盈亏比只有 1.62，这意味着预期收益为负。
仔细一看，他也追求套利，但往往在低概率一侧投资较多，在高概率一侧投资较少，导致仓位不平衡。当可能的事件发生时，他会遭受真正的损失。
10. Gambler Cavs2：冰球中单边的重注——运气胜过策略
排名第十的 Cavs2 是另一位喜欢大额单边投注的交易者，主要是在 NHL 曲棍球领域。总体而言，他的收入约为 63 万美元，真实胜率为 50.43%，对冲比率较低为 6.6%。这些结果并不引人注目，运气比策略发挥了更大的作用，因为几场大胜利推动了他的总利润。他的方法对其他人来说几乎没有战略价值。
揭秘“聪明钱”后的五个残酷真相
在深入研究这些“聪明钱”交易后，PANews 揭示了预测市场“财富故事”背后的现实。
1.对冲套利策略并不像满足概率条件那么简单。在流动性有限的竞争市场中，它们很容易变成亏损公式。盲目模仿是有风险的。
2.复制交易在预测市场中也效果不佳。排名和胜率是基于已确定的利润数据，而这些数据往往是扭曲的。大多数“聪明钱”并不像看上去那么聪明——胜率超过 70% 的情况很少见，而且大多数都接近于抛硬币。市场深度有限，套利机会只能吸收少量资金，跟单者可能会被挤出。
3.管理盈亏和头寸比率比追逐赢率更重要。表现最好的公司擅长风险管理，其中一些公司（例如 gmpm 和 DrPufferfish）会随着概率的变化而退出头寸，以最大限度地减少损失并提高比率。
4.真正的秘密不在于数学公式。很多社交媒体的“套利公式”看似合乎逻辑，但在实践中，真正聪明钱的优势来自于判断力和独特的分析模型。这些看不见的决策算法才是它们真正的优势。对于那些没有它们的人来说，预测市场是一个冰冷的“黑暗森林”。
5.预测市场盈利潜力仍有限。即使是 12 月份收入最高的地址也只有 300 万美元左右。与加密货币衍生品相比，这里的上限很明显。对于那些梦想一夜暴富的人来说，这个市场实在是太小了。它的利基性和专业性意味着它不太可能很快吸引机构——这也许是预测市场仍然很小的关键原因。
在Polymarket表面上看起来金光闪闪的预测市场中，大多数所谓的“传奇鲸鱼”实际上都是幸运的幸存者或无情的磨砺者。财富的真正秘密并不存在于夸大的胜率排行榜中，而是存在于少数顶级玩家的算法中，他们在过滤掉噪音后投入了真正的资本。